建設(shè)機械:設(shè)備出租率提升,上半年成功扭虧 —— 文章正文2016-09-09

核心觀點:

公司發(fā)布2016年中報,實現(xiàn)營業(yè)收入5.64億元,同比增長303.10%,實現(xiàn)凈利潤2136.91萬元,較去年同期相比,實現(xiàn)扭虧為盈。與公司此前預(yù)告的業(yè)績范圍相符,上半年完成2016年經(jīng)營計劃的35.26%。

龐源租賃與天成機械并表,業(yè)績實現(xiàn)扭虧為盈

報告期內(nèi),公司2015年完成收購的龐源租賃和天成機械成功并表,業(yè)績實現(xiàn)扭虧。具體而言,龐源租賃實現(xiàn)收入4.08億元凈利潤2543萬元(全年業(yè)績承諾1.28億元),天成機械實現(xiàn)收入5343萬元,凈利潤366.79萬元(全年業(yè)績承諾3400萬)。從公司業(yè)務(wù)細分來看,目前設(shè)備銷售(筑路設(shè)備及配件+塔機及配件)占比約為25%,租賃業(yè)務(wù)占比約為75%,公司由建設(shè)機械設(shè)備企業(yè)向工程機械租賃服務(wù)行業(yè)轉(zhuǎn)型。

龐源租賃設(shè)備出租率提升,未來有望開啟行業(yè)整合序幕

報告期內(nèi)龐源的設(shè)備整體的平均利用率迅速提升,塔式起重機使用平均率63.30%,同比增長8.93個百分點,履帶式起重機平均使用率60.40%,同比增長11.5個百分點。設(shè)備出租率迅速提升,源于下游房地產(chǎn)和基建行業(yè)對設(shè)備的需求量回升。設(shè)備出租率提升,有望對業(yè)績形成顯著的支撐。此外,龐源是目前國內(nèi)工程機械租賃行業(yè)的龍頭企業(yè),國內(nèi)租賃行業(yè)仍然是“大行業(yè),小公司”格局,未來龐源有望開啟行業(yè)的整合序幕。

投資建議:我們預(yù)計公司2016-2018年營業(yè)收入分別為17.0、21.7、27.7億元,EPS分別為0.22、0.26和0.32,,由于公司的重資產(chǎn)經(jīng)營屬性,未來三年對應(yīng)的PB值分別為1.9、1.8和1.7。公司是工程機械租賃行業(yè)龍頭,未來具備廣闊的行業(yè)橫向整合空間,我們繼續(xù)給予公司“買入”評級。

風(fēng)險提示:下游需求持續(xù)不景氣;設(shè)備出租率下滑;業(yè)績承諾不達預(yù)期;重資產(chǎn)經(jīng)營屬性帶來的設(shè)備周轉(zhuǎn)率下滑。廣發(fā)證券